遊戲行業新變化，藏在各家公司的半年報裏

作者 | 安不啦（杭州）

上市遊戲公司25年中報已陸續發佈，在宏觀經濟仍處於復甦階段的大環境下，遊戲行業較往年實現築底反彈並保持兩位數以上的同比增長，稱得上是今年一大經濟亮點。

從整體來看，在騰訊以及其它一線公司拉動下，2025年上半年整個中國遊戲產業取得了超過兩位數的增長。

具體到各家遊戲廠商來看，騰訊遊戲繼續扮演領頭羊角色，今年上半年收入1187億元，同比增長22.9%；“老二”網易上半年遊戲相關業務收入468億元，同比增長11.25%，雖然低於市場預期，但也看得出正努力回到正軌上。

隨着遊戲市場的人口紅利基本見頂，中國遊戲產業的增長動力將來自新的因素： AI等新技術帶來的提質增效，更多類型產品的推出，以及在海外市場競爭力的持續提升。

01 遊戲公司重新進入增長週期

根據中國遊戲工委7月底發佈的《2025年1-6月中國遊戲產業報告》，今年上半年，國內遊戲市場實際銷售收入1680億元，同比增長14%，再創新高。自研遊戲在海外市場也拿下95億美元收入，同比增長了11%。

這表明，經歷了兩三年的震盪調整後，遊戲行業的復甦進一步夯實，重新進入了增長週期。

從二級市場來看，不少上市遊戲公司的股價跑贏大盤。自半年報出爐後，騰訊股價回到600元大關，網易、世紀華通、心動網絡、吉比特等持續上漲，最近幾家公司的股價都創下了年內新高。

在實現增長新高背後，結合報告以及主要遊戲公司的上半年業績來看，遊戲行業發生了一些新變化。

首先是小遊戲在繼續高速增長。

小遊戲浪潮中，最典型的受益公司就是世紀華通。

過去一年，世紀華通的市值增長超過3倍，突破千億元大關，牢牢佔據A股遊戲公司市值第一。背後的核心推動力，就是點點互動旗下《Whiteout survival》在海外市場實現爆發式增長。

另一家受益公司則是騰訊。雖然騰訊沒有在小遊戲賽道上重點推出產品，但其掌握國內最大的小遊戲平臺。

財報顯示，今年第二季度微信小遊戲總流水同比增長20%，考慮到目前該部分收入未納入到騰訊遊戲的收入中，可見騰訊在遊戲市場的實際份額其實被低估。

除了小遊戲，端遊市場也實現明顯回暖，上半年同比增長4.86%。

儘管端遊市場的增速低於移動市場，但隨着越來越多的產品採取多端發佈的方式上線，端遊市場的前景向好已具備確定性。

最值得一提的，其實是手遊市場的進一步增長，尤其是射擊類遊戲的持續爆發。

根據遊戲工委的報告，上半年國內手遊市場收入1253億元，同比增長16.55%，增速高於整個大盤。

主要拉動手遊市場增長的，是多人在線戰術競技類遊戲和射擊類遊戲，典型代表是《王者榮耀》《和平精英》等長青遊戲，以及《三角洲行動》這樣的爆款新品。

反過來，原本風生水起的二次元遊戲明顯遇到了瓶頸，《原神》等頭部遊戲流水持續下降，新產品趨於同質化，玩家的消費意願減弱。

另一方面，過去兩三年市場關注度很高的大DAU休閒派對遊戲，勢頭也不如以往。

典型代表是《蛋仔派對》，DAU從峯值的4000萬一路下滑，曾被認爲是網易次新遊中“最靚的仔”，現在已經被《超自然行動組》等取代，反映該賽道仍未出現具備絕對統治力的頭部產品。

儘管細分品類有起有伏，但從整體看，中國遊戲行業的長線增長是可持續的。

從需求側來看，國內的遊戲人口基數還有一定增長空間，小遊戲、乙女品類等影響力與日俱增，讓原來很少玩遊戲的銀髮族和女性玩家，都被吸引進入遊戲世界；

從供給側來看，PC/主機遊戲全面崛起，手遊品質持續提升，新的類型和玩法越來越成熟，AI等新技術的應用持續深入，遊戲產品體驗也越來越好。

海外市場也在被繼續打開。在渠道和發行耕耘多年後，國產遊戲的品質在全球市場也越來越“能打”。剛剛結束的德國科隆遊戲展上，國產遊戲的集體高光就是最新案例，一款又一款優秀的國產遊戲打開了在海外的市場空間。

02 一個關於長期投入的典型例子

上面提到的幾家公司，《遊益》之前都陸陸續續分析過，心動是靠TapTap的平臺優勢加上自研遊戲的積累；世紀華通主要靠小遊戲在海外市場爆款迭出。

網易繼續堅持其精品化戰略和對大R用戶的深耕，《夢幻西遊》寶刀未老，暴雪系遊戲迴歸，不過《蛋仔派對》聲勢不再，加之《射鵰》《逆水寒手遊》等不及預期，導致今年上半年的增速落後遊戲市場大盤。

重點還是要看龍頭騰訊。過去一年多，騰訊的遊戲業務企穩回暖， 2023年底還被批評“毫無建樹”，2024年就被馬化騰評價“非常爭氣”，今年上半年的業績遠超出市場預期，特別是在《地下城與勇士：起源》的高基數影響下，仍然在國內實現20.5%的同比增長。

超預期成績背後，是多款產品的全面開花。除了MOBA賽道的統治地位，騰訊在射擊賽道的多點佈局初顯成效：

發佈還沒滿一週年的《三角洲行動》，7月份月均DAU超過2000萬，成爲國內DAU前五、流水前三的遊戲新貴；

已經上線6年《和平精英》憑藉地鐵逃生模式提升了用戶規模和參與度。今年五一，僅地鐵逃生模式的DAU就超過3700萬；整個二季度，《和平精英》的平均DAU同比增長了超過30%；

此外還有《穿越火線》《無畏契約》《暗區突圍》，以及暑期新上線的《無畏契約：源能行動》，騰訊旗下的射擊遊戲在平臺（移動、PC）和玩法層面實現無死角的全覆蓋，在射擊賽道的統治力驚人。

乍看之下不太容易理解的是，騰訊這麼多款射擊遊戲居然同時火爆，但彼此之間並未出現相互擠壓或者蠶食的情況。

如果放眼整個射擊品類，實際上其市場規模在不斷被抬升——中國遊戲工委的報告顯示，在收入排名前100的移動遊戲中，射擊遊戲佔比從2024年的13.89%提升到今年上半年的17%。

這背後的邏輯是，射擊遊戲在成熟市場原本就是主流品類，而且不同射擊遊戲的體驗間有很大的差異化空間，隨着中國遊戲市場邁向成熟階段，射擊遊戲也自然成爲國內遊戲市場的主流品類。

根據騰訊集團首席戰略官James Mitchell的判斷，隨着越來越多的年輕玩家正在湧入射擊遊戲市場，專用鍵鼠的銷量已經出現激增，加上新技術降低遊戲延遲、提升畫面質量、反作弊能力增強等因素，射擊品類的市場空間還將繼續增長。

對騰訊而言，從2009年代理《穿越火線》開始，其深耕射擊品類已經有十幾年時間，通過一代又一代的射擊產品實現玩法、技術層面的迭代。

在《無畏契約：源能行動》後，接下來騰訊還有《彩虹六號：圍攻》《終極角逐》《命運扳機》《穿越火線：虹》等一系列新的射擊遊戲待上線——能夠如此持續在射擊品類上的長線投入的廠商，在國內只此騰訊一家。

03 戰略定力、新技術和平臺化

從2022-2023年的低迷，到2024年至今的持續走高，騰訊遊戲如何跨入新的增長曲線？騰訊遊戲的核心競爭力究竟是什麼？

我們之前提過很多次，騰訊對遊戲行業的底層認知，包括對玩法的深刻理解，市場趨勢的洞察，再加上在研發、技術、運營、市場等全方位的能力，決定其在遊戲行業一直處於領先位置。

這裏想重點提三點。

第一還是戰略定力和長期投入。

仍然以射擊遊戲爲例，今天我們能夠看到騰訊在這個賽道的絕對領先，但實際上騰訊遊戲並非只有成功沒有失敗。比如代理的英雄射擊遊戲《槍火遊俠》，NExT Studios研發的《重生邊緣》等，有些產品的表現沒有如市場預期成功，但我們能看到的是騰訊對射擊賽道的持續投入，堅定看好射擊品類的發展前景。

實際上，根據《騰訊傳》的內容，早在2006年騰訊成立互娛部不久，時任負責人任宇昕就把槍戰作爲要第一個攻佔下來的山頭。

在這之後，以《穿越火線》爲起點，到力推《全民突擊》，到2017年初的“喫雞大戰”，再到今天的《三角洲行動》，騰訊在射擊賽道走過了漫長的征途，但其整體對射擊賽道的理解、能力、投入、渠道和覆蓋持續加深。

除了代理和自研工作室，還可以再看看騰訊通過投資的方式，對射擊賽道各個細分方向實現全球最佳團隊的覆蓋，爲下一代射擊玩法進行前瞻佈局：Turtle Rock（《求生之路》《喋血復仇》），合作射擊遊戲；10 Chambers（《收穫日》），PvE射擊；FatShark（《戰錘40K：暗潮》），PvE合作射擊；Digital Extremes（《虛幻錦標賽》，《黑暗2》），科幻PvE……