“史上最大IPO”衝刺感恩節前掛牌：Anthropic 2萬億美元估值

人工智能巨頭Anthropic正加速推進其備受矚目的首次公開募股（IPO）。

這家開發了Claude大模型的公司計劃最早於11月中旬啓動上市推介，併力爭在11月26日（美國感恩節）前完成掛牌交易。若按潛在投資者預期的1.8萬億至2萬億美元估值落地，這將打破全球歷史紀錄，成爲有史以來規模最大的IPO。

營收翻12倍，但算力“燒錢”更猛

近期披露的S-1招股書向公衆揭開了這家前沿AI公司的真實財務狀況，呈現出典型的“高增長與高燒錢”特徵：

營收爆炸式增長： 2025年，Anthropic實現營收約46億美元，較2024年的3.86億美元激增近12倍，顯示出大模型市場的強勁企業級需求。

龐大的算力開銷： 公司的運營虧損從2024年的29.8億美元擴大至2025年的80.6億美元，其中僅算力與基礎設施支出就高達73.3億美元。

賬面鉅額淨虧損： 報告期內總淨虧損接近420億美元。但需注意的是，其中超過340億美元來源於因融資工具和負債公允價值變動而產生的非現金會計記賬。

截至2025年底，公司賬面持有約202.8億美元的現金及短期投資，但其披露的未來雲服務和算力採購合同義務已高達5180億美元。這凸顯了在當前的AI軍備競賽中，維持頂尖模型能力需要極其驚人的資金消耗。

營收高度依賴科技巨頭

在亮眼收入的背後，Anthropic的客源結構存在一定隱患。數據顯示，2025年有近四分之一的營收僅來源於兩家核心客戶。更關鍵的是，高達47%的收入是通過亞馬遜、谷歌、微軟和博通等大型科技合作伙伴渠道取得的。這些巨頭不僅是Anthropic的算力供應商、核心分銷渠道，同時也在內部大力開發自己的模型，從而構成了極具潛在風險的“競合”關係。

獨特的“創始人控制”治理架構

與常規上市公司不同，Anthropic試圖在公開市場保持其“使命驅動”的獨立性。公司計劃設立一個由7名聯合創始人掌控的“創始人有限責任公司（Founder LLC）”，以此持有具有50.1%絕對投票權的F類特殊股份。這意味着未來的A類公衆股東在董事會選舉等重大企業決策上將缺乏實際話語權。

公司甚至在招股書中向投資者明確預警：創始人主導的決策有時可能會與公衆股東的中短期甚至長期財務利益產生衝突。結合其CEO Dario Amodei近期頻繁警告模型可能帶來人類災難性風險的言論，這種在商業擴張與AI安全剋制之間的深刻矛盾，將成爲華爾街對其2萬億美元估值定價時需要權衡的最大變量。