“史上最大IPO”冲刺感恩节前挂牌：Anthropic 2万亿美元估值

人工智能巨头Anthropic正加速推进其备受瞩目的首次公开募股（IPO）。

这家开发了Claude大模型的公司计划最早于11月中旬启动上市推介，并力争在11月26日（美国感恩节）前完成挂牌交易。若按潜在投资者预期的1.8万亿至2万亿美元估值落地，这将打破全球历史纪录，成为有史以来规模最大的IPO。

营收翻12倍，但算力“烧钱”更猛

近期披露的S-1招股书向公众揭开了这家前沿AI公司的真实财务状况，呈现出典型的“高增长与高烧钱”特征：

营收爆炸式增长： 2025年，Anthropic实现营收约46亿美元，较2024年的3.86亿美元激增近12倍，显示出大模型市场的强劲企业级需求。

庞大的算力开销： 公司的运营亏损从2024年的29.8亿美元扩大至2025年的80.6亿美元，其中仅算力与基础设施支出就高达73.3亿美元。

账面巨额净亏损： 报告期内总净亏损接近420亿美元。但需注意的是，其中超过340亿美元来源于因融资工具和负债公允价值变动而产生的非现金会计记账。

截至2025年底，公司账面持有约202.8亿美元的现金及短期投资，但其披露的未来云服务和算力采购合同义务已高达5180亿美元。这凸显了在当前的AI军备竞赛中，维持顶尖模型能力需要极其惊人的资金消耗。

营收高度依赖科技巨头

在亮眼收入的背后，Anthropic的客源结构存在一定隐患。数据显示，2025年有近四分之一的营收仅来源于两家核心客户。更关键的是，高达47%的收入是通过亚马逊、谷歌、微软和博通等大型科技合作伙伴渠道取得的。这些巨头不仅是Anthropic的算力供应商、核心分销渠道，同时也在内部大力开发自己的模型，从而构成了极具潜在风险的“竞合”关系。

独特的“创始人控制”治理架构

与常规上市公司不同，Anthropic试图在公开市场保持其“使命驱动”的独立性。公司计划设立一个由7名联合创始人掌控的“创始人有限责任公司（Founder LLC）”，以此持有具有50.1%绝对投票权的F类特殊股份。这意味着未来的A类公众股东在董事会选举等重大企业决策上将缺乏实际话语权。

公司甚至在招股书中向投资者明确预警：创始人主导的决策有时可能会与公众股东的中短期甚至长期财务利益产生冲突。结合其CEO Dario Amodei近期频繁警告模型可能带来人类灾难性风险的言论，这种在商业扩张与AI安全克制之间的深刻矛盾，将成为华尔街对其2万亿美元估值定价时需要权衡的最大变量。