斗鱼连续4个季度盈利，增长逻辑变了

今天（5月28日），斗鱼公布了2026年第一季度未经审计财务报告。

数据显示，第一季度总收入8.22亿元，毛利润为1.29亿元，同比增长14%，毛利率为15.7%，同比、环比均实现增长，调整后净利润为3080万元，同比实现扭亏为盈。

其中，创新业务、广告及其他收入为3.62亿元，占总收入的44%，连续五个季度占比超四成，多元化业务形成稳定收入格局。本季度，斗鱼继续优化成本结构，业务重点聚焦于提升核心用户体验，并将强化平台内容吸引力作为长期目标。

而再进一步看，这份财报，不仅意味着斗鱼连续四个季度实现盈利，也意味着平台身上发生了真正值得关注的变化——从“跑得快”转向“活得久”。这份变化藏在收入结构的重塑里，也藏在这个正处于焕新进行时的品牌对第十三年的野心之中。

自制内容持发力

要理解斗鱼本季度的表现，首先要对直播行业有一个基本认知：Q1本身往往是直播行业的结构性淡季。在这样的淡季背景下，斗鱼依旧延续了连续盈利的态势，这看似逆周期的表现，背后则是一套增长逻辑的转变。

过去，游戏直播平台信奉的是规模增长逻辑，平台靠高成本投入换增长，靠单点爆发冲数据。这套打法在市场扩容期确实十分有效，但如今，行业进入存量竞争时代，资本回归理性，这套打法的边际效益就急剧递减。

斗鱼作为直播行业头部平台，并非未察觉到这一转变，如今的斗鱼，更注重盈利质量，而非规模增速。具体到操作层面，斗鱼构建了"内容驱动+商业协同"的双轮模式。

回看2026年Q1的具体运营节奏，斗鱼以密集的更新频率向用户输出了多项电竞赛事和社区活动。第一季度，斗鱼共计推出60余场电竞赛事及直播活动，包括高关注度电竞版权赛事，如2026KPL春季赛、2026CFPL春季赛、IEM克拉科夫站等。版权赛事之外，斗鱼持续深化自制赛事与内容IP运营能力，围绕头部游戏品类和核心用户社区打造多元化、系列化的电竞内容矩阵。

2月14日，斗鱼新春杯《三角洲行动》武器大师主播挑战赛开赛，在情人节与春节假期即将到来之际，迅速拉拢了年轻玩家群体的注意力。新年假期期间，斗鱼马年春节福利专场“新春游园会”盛大开幕，《和平精英》《英雄联盟》《三角洲行动》《地下城与勇士》《无畏契约：源能行动》......超人气游戏豪华阵容分会场上线，这场综合性的社区活动覆盖面不可谓不广，互动任务、福利抽奖、现金红包雨等环节有效填补了春节期间用户对陪伴式内容的需求。

进入3月，以趣味对抗为特色的DOTA2宝可梦S6和“百万奖池寻天才少年”的《三角洲行动》鱼跃杯武神挑战赛，撬动了核心玩家圈层，几乎每期都能吸引不少用户参与并观看。同样在Q1季度，《穿越火线》枪王杯S2如期落地，再加上斗鱼解说观赛天团再在各大赛事中提供的解说内容，整个Q1斗鱼的内容排期都满满当当。

这些赛事活动和与之配套的社区活动，构成了斗鱼在结构性淡季的护城河，也让平台的优势更加突出。某种程度上，“内容驱动”正慢慢升级为斗鱼的核心“引擎”，平台上的赛事内容与社区活动不再仅仅是吸引流量和用户的手段，而是贯穿用户留存、社区、商业变现全链条的基础设施。

可以说，正是这套可持续发展的自制内容体系，让斗鱼在传统淡季中依旧维持用户基本盘的活跃度，从而支撑连续盈利。斗鱼CEO任思敏也肯定了公司在“斗鱼IP”方面的投入：“我们将继续探索和开发斗鱼IP矩阵相关机会，并推动内容和变现方面的创新。我们计划在未来几个月继续加强对线下活动和明星赛事的投入，这体现了我们对品牌认知、内容生态和直播社区的持续投入。”

收入来源日益多元化

双轮中的另一轮——“商业协同”，则体现在斗鱼收入结构中的变化里。商业协同的原意是通过合作、资源共享和信息交流，不同企业或业务单位能够实现的效率提升和价值增值，而对于斗鱼来说，就意味着收入多元化和业务线的交叉赋能。

过去，直播打赏是斗鱼的主要营收方式，占比一度达到九成。而最近几年，斗鱼开始推动“创新、广告及其他收入”板块的增长，收入多元化的同时，广告与核心直播内容之间不再各自为政，而是围绕同一场赛事、同一次社区活动实现同步激活。

我们可以从数据中找到佐证，今年财报显示，本季度斗鱼创新业务、广告及其他收入为3.62亿元，占总收入的44%，其中，广告业务整体回暖，品牌广告及游戏投放增多，游戏会员业务继续保持稳健，语音社交业务平均MAU为31.56万，月度平均付费用户为6.15万。

2025年至今的五个季度以来，“创新、广告及其他收入”板块收入占比稳定在40%左右，我们可以很容易看出，这一板块的增长曲线已经趋于稳定，成为斗鱼近乎半数的重要收入组成部分。

在竞核看来，这也意味着斗鱼的收入结构已经转变为更具韧性的结构。其中，直播打赏收入维持稳定，而依托斗鱼深耕游戏电竞垂直领域的多年积累，品牌方对核心游戏用户群的投放意愿相对稳定，游戏会员业务提供稳定流水，而平均MAU达到31.56万的语音社交业务也形成了较为独立的付费闭环。

而斗鱼今年的马年春节福利专场“新春游园会”可谓是典型的商业协同案例。“新春游园会”并不是一场简单的为了赚人气而设置的福利派送活动，而是围绕春节档热门游戏内容搭建的用户运营框架。

“新春游园会”覆盖《和平精英》《三角洲行动》《无畏契约：源能行动》等十余款热门游戏，除了红包雨等福利内容之外，还叠加了观看时长任务、主播粉丝团互动等玩法，把游戏赛事内容、主播流量和用户参与放进了同一场景当中。核心直播内容、广告投放围绕“新春游园会”这一活动同步激活，直播内容承载用户的核心娱乐需求，广告投放借助红包雨等形态完成曝光转化。

这正是斗鱼“商业协同”的务实落地，并非强行创造额外的付费节点，而是让业务在用户的自然参与行为中找到属于自己的转化位置。

穿越周期注重长远发展

如果说，渐趋稳定的“创新、广告及其他收入”与连续四个季度盈利的财务答卷回答的是“斗鱼如何赚钱”，那么斗鱼接下来面临的问题则是：“斗鱼要成为什么”。

斗鱼CEO任思敏在第一季度的财报中直言斗鱼要重视内容，重视长期建设：“2026年第一季度，公司财务能力持续巩固，经营效率进一步提升，展现了良好的盈利能力。我们在继续优化资源配置的同时，也更加重视核心内容生态的长期建设。在未来数个季度，公司将丰富赛事与节目的内容供给，进一步提升直播内容质量和平台对用户的吸引力。我们相信这些举措将有效增强用户粘性，为股东创造长期价值。”

在2025年末与2026年初的相交之际，斗鱼迎来了十二周年的重要里程碑，品牌LOGO完成全面焕新，品牌Slogan也从“每个人的直播平台”升级为“看见每种热爱”。而最近，“斗鱼嘉年华”也官宣将于6月25日-6月28日落地武汉。

要知道，斗鱼上次举办嘉年华还要追溯到7年前的2019年，现场累计参与人次达百万，线上观看量也达数十亿次。而2026年全新升级回归的斗鱼嘉年华将涵盖电竞、音乐、美食、cosplay等多种业态，腾讯、网易等数十家游戏厂商参与其中，手游、端游、主机游戏等多品类游戏将来到嘉年华的舞台。

2026年的斗鱼嘉年华现场活动，不仅包含职业赛事和水友挑战赛等电竞赛事，也包含主题展区、音乐演出等更加偏向生活方式的丰富活动。不难看出，斗鱼正有意识地扩大自己的内容边界，电竞仍是其基本盘，但平台的视野已扩展至更加广泛的游戏内容、二次元、音乐舞蹈等更多兴趣领域。这或许就是斗鱼新Slogan“看见每种热爱”的题中之意。