微软财报现“冰火两重天”：云业务首破500亿，Xbox营收骤降9%

微软近日发布的2026财年第二季度，对应2025年10月至12月财报展现了公司整体强劲的增长势头，但也暴露了Xbox业务作为少数下滑领域的突出问题。

微软本季度总营收达到813亿美元，同比增长17%，超出分析师预期。这一增长主要得益于云服务和AI业务的强劲拉动。公司经营收入为383亿美元，同比增长21%；每股收益为4.14美元，同比增长24%。微软云营收首次单季度突破500亿美元大关，达到515亿美元，同比增长26%。公司还向股东返还了127亿美元，包括股息和股票回购。

Xbox作为更多个人计算分部下的游戏业务，成为财报中唯一的“异类”，整体游戏营收下降9%。：内容和服务营收：同比下降5%。这包括数字游戏销售、Xbox Game Pass订阅、第一方和第三方内容。微软官方解释称，去年同期有“强劲的第一方内容表现”，导致对比基数较高。但这已是Xbox内容增长连续多个季度放缓的迹象，上季度也仅微增1%。公司未披露Game Pass的具体订阅数或营收细节，但市场分析认为，订阅增长可能趋于饱和，加上第三方游戏的多平台策略分流了部分收入。

硬件营收：大幅下降32%。微软一贯不公布Xbox Series X|S的具体销量，但下滑趋势明显。Series X|S已进入生命周期后期，消费者对新硬件的需求减弱，加上经济不确定性和竞争如PlayStation 5的稳定销量。尽管微软试图将Xbox定位为“服务驱动的生态系统”强调Game Pass和云游戏，但硬件销量低迷仍影响整体生态活力。

对比2024-2025财年，Xbox曾连续多个季度实现两位数增长，主要受益于收购动视暴雪后的整合效应。如今，这种势头已消散，转为负增长。这与微软其他消费者业务形成鲜明对比：Windows OEM增长1%，搜索和新闻广告增长10%。Xbox的落后凸显了游戏行业周期性挑战，以及微软在硬件依赖上的战略转型压力。

在云和生产力业务高速增长的背景下，Xbox的下滑显得格外刺眼。公司整体正向“AI优先”转型，Xbox作为消费者娱乐的一部分，贡献率仅约10%，但其疲软可能影响微软的多元化形象。相比之下：Windows和搜索广告的稳定增长显示PC市场回暖和广告业务的韧性。云业务的39%增长远超Xbox的负增长，凸显资源分配向AI倾斜。长期来看，Xbox的硬件下滑让微软的游戏战略更趋向服务化。公司已宣布将更多第一方游戏推向多平台，以扩大用户基数。同时，Xbox云游戏和Game Pass的扩展可能缓解硬件依赖。但如果内容增长继续降温，投资者担忧将加剧——财报后股价波动即是信号。公司Q3指导营收806.5-817.5亿美元，增长15-17%，但未具体提及Xbox展望。