不屑於上市的米哈遊，到底值多少錢？

大家好，我是小黑板！

米哈遊可能要上市了？9月23日，上海股權託管登記中心公示，上海米哈遊網絡科技股份有限公司完成股權託管登記，託管代碼爲T00307，簡稱“米哈遊”。

消息一出，外界第一反應很直接：米哈遊是不是要上市了？

畢竟，對於一家擁有《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》等現象級產品的遊戲公司來說，如果真的走向資本市場，意味着什麼，並不難想象——讓一批手握期權、踏中風口的打工人實現財富自由。

但很快，米哈遊給出了回應：公司目前沒有上市融資計劃。

所以，上市這件事暫時沒有下文。但反過來看，這個問題其實更有意思了：一家已經不太需要通過IPO融資的遊戲公司，到底值多少錢？

米哈遊的估值，爲什麼一直是個謎？

米哈遊沒有上市，因此不像騰訊、網易那樣擁有公開、完整的財務數據。

外界對它的估值，更多來自第三方機構的測算。比如胡潤研究院的獨角獸榜，就曾多次給米哈遊做估值。

2024年榜單中，米哈遊估值爲1600億元人民幣；2025年，這一數字進一步升至1800億元。到了今年，米哈遊以2000億元人民幣估值位列全球第25名，同時進入“中國十大獨角獸”榜單。

外界對米哈遊估值的討論依然沒有停下來，問題在於：第三方機構給出的“估值”，和米哈遊真正能夠賣多少錢，並不是一回事。

對於一家沒有融資、沒有公開交易價格的公司而言，估值本質上只是一個參考數字。

但米哈遊又確實有足夠多的基本面，值得拿出來算一算。

如果按照遊戲公司來算，米哈遊貴不貴？

最簡單的方式，是拿同行業上市公司作比較。

騰訊、網易都是最直接的參照物。兩家公司都有大量長線運營的遊戲產品，也都已經上市，因此市場每天都在給它們定價。

米哈遊則不一樣。它沒有股票價格，也沒有持續公開的季度財報，外界只能通過產品表現、行業數據以及第三方機構估算，去拼出一個大致輪廓。

而從產品層面來看，米哈遊顯然已經不是一家依賴單款產品的早期公司。

《原神》已經運營多年，《崩壞：星穹鐵道》成爲新的全球化產品，《絕區零》也加入了產品矩陣。

與此同時，米哈遊仍在繼續擴充自己的產品管線。

2026年，《星布穀地》已經公佈了PC和Switch 2版本；公司此前還曾一次性披露《源初之結》《雨之城》等八個預研、在研項目，覆蓋不同類型。

也就是說，米哈遊現在真正值錢的東西，已經不只是某一款遊戲。它手裏是一套能夠持續做出全球化產品的研發體系。

這也是單純拿一款遊戲的流水去計算米哈遊價值，很難完全解釋其估值的原因。

它不缺錢，但還在往AI裏砸錢

這或許纔是米哈遊“不急着上市”之後，更值得關注的事情。

昨天（9月23日），在上海交通大學米哈遊2027屆校園招聘宣講會上，米哈遊創始人劉偉（大偉哥）又談到了AI大模型。

這一次，他給出了一個非常明確的時間表。大偉哥表示，未來2到3年內，米哈遊都會成爲國產大模型團隊中“舉足輕重的一員”。

大偉哥甚至把話說得很滿：“我有很強的信心啊，在未來的2到3年之內，我們米哈遊都會是國產大模型團隊裏面舉足輕重的一員。我把這個話撂在這裏，如果做不到，你可以隨時，一年兩年之後過來打我臉。”

這段話的信息量其實很大。因爲它意味着，米哈遊對AI的投入並不是簡單地給遊戲業務加一個AI工具。

至少從目前的表態來看，米哈遊希望在未來幾年成爲國內大模型領域的重要參與者。而這也能和他此前透露的AI投入計劃對應起來。

今年早些，大偉哥也曾提到，米哈遊未來三年在AI方面的投入規模“最多1000億元”。如果最終沒有成功，他甚至表示，“就當放一場大煙花”。

現在再回頭看這句話，會發現米哈遊想做的事情可能比單純“用AI做遊戲”大得多。它是在拿已經積累下來的現金流，去押注下一輪技術週期。

所以，它爲什麼不急着上市？

答案其實越來越清楚。

企業上市最直接的目的之一，是融資。但如果一家公司已經擁有足夠強的盈利能力和現金流，那麼上市就不再是必須完成的事情。

相反，上市之後還會增加信息披露、資本市場溝通以及股東回報等要求。

而對於米哈游來說，現在更重要的事情似乎是另外幾件：繼續做遊戲，繼續招人，繼續研發新項目，然後把大量資金投入AI等新技術。

這些事情，都需要錢，但米哈遊恰恰不缺錢。

昨天，又在校招宣講會上給出了未來2到3年的AI目標。對於一家遊戲公司來說，這其實已經是一項相當大的戰略押注。

如果米哈遊真的準備在未來幾年把AI大模型做成自己的核心能力之一，那麼保持現在這種相對獨立的狀態，也就不難理解了。

至少，它不用因爲資本市場的短期變化，頻繁調整自己的長期投入節奏。

那麼，米哈游到底值多少錢？

2000億、3000億、5000億，甚至更高？其實很難給出一個準確答案。

因爲米哈遊沒有上市，就沒有每天波動的市場價格；沒有持續融資，也就沒有新的機構投資人不斷給它重新定價。

胡潤的估值可以作爲參考，但不能簡單理解爲“米哈遊真的只值這麼多”。

同樣，拿騰訊、網易的市盈率直接套在米哈遊身上，也只能得到一個理論數字。

真正決定米哈遊價值的，還是它未來還能不能持續做出《原神》這樣的全球級產品。

而現在來看，它顯然沒有停下來。一邊是《原神》《崩壞：星穹鐵道》《絕區零》等已經跑出來的產品，《星布穀地》《源初之結》《雨之城》《因緣精靈》等一批新項目；另一邊，則是AI大模型。

這其實比一個具體的估值數字更值得關注。因爲米哈遊現在賭的，已經不只是下一款遊戲。

它還在賭下一輪技術浪潮。所以，昨天大偉哥那場看似普通的校招宣講會，可能比“米哈游完成股權託管登記”這件事本身更有意思。

一個說法是：目前沒有上市融資計劃。另一個說法是：未來2到3年，要成爲國產大模型團隊裏的重要玩家。

兩句話放在一起看，米哈遊現在的選擇其實很清楚——暫時不急着走向資本市場，而是繼續拿自己的錢，去做下一階段想做的事情。

至於它到底值2000億、5000億，還是未來更高。

這筆賬，可能還要等下一款爆款遊戲，甚至等它的AI佈局真正跑起來之後，再重新算一次。