不屑于上市的米哈游，到底值多少钱？

大家好，我是小黑板！

米哈游可能要上市了？9月23日，上海股权托管登记中心公示，上海米哈游网络科技股份有限公司完成股权托管登记，托管代码为T00307，简称“米哈游”。

消息一出，外界第一反应很直接：米哈游是不是要上市了？

毕竟，对于一家拥有《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》等现象级产品的游戏公司来说，如果真的走向资本市场，意味着什么，并不难想象——让一批手握期权、踏中风口的打工人实现财富自由。

但很快，米哈游给出了回应：公司目前没有上市融资计划。

所以，上市这件事暂时没有下文。但反过来看，这个问题其实更有意思了：一家已经不太需要通过IPO融资的游戏公司，到底值多少钱？

米哈游的估值，为什么一直是个谜？

米哈游没有上市，因此不像腾讯、网易那样拥有公开、完整的财务数据。

外界对它的估值，更多来自第三方机构的测算。比如胡润研究院的独角兽榜，就曾多次给米哈游做估值。

2024年榜单中，米哈游估值为1600亿元人民币；2025年，这一数字进一步升至1800亿元。到了今年，米哈游以2000亿元人民币估值位列全球第25名，同时进入“中国十大独角兽”榜单。

外界对米哈游估值的讨论依然没有停下来，问题在于：第三方机构给出的“估值”，和米哈游真正能够卖多少钱，并不是一回事。

对于一家没有融资、没有公开交易价格的公司而言，估值本质上只是一个参考数字。

但米哈游又确实有足够多的基本面，值得拿出来算一算。

如果按照游戏公司来算，米哈游贵不贵？

最简单的方式，是拿同行业上市公司作比较。

腾讯、网易都是最直接的参照物。两家公司都有大量长线运营的游戏产品，也都已经上市，因此市场每天都在给它们定价。

米哈游则不一样。它没有股票价格，也没有持续公开的季度财报，外界只能通过产品表现、行业数据以及第三方机构估算，去拼出一个大致轮廓。

而从产品层面来看，米哈游显然已经不是一家依赖单款产品的早期公司。

《原神》已经运营多年，《崩坏：星穹铁道》成为新的全球化产品，《绝区零》也加入了产品矩阵。

与此同时，米哈游仍在继续扩充自己的产品管线。

2026年，《星布谷地》已经公布了PC和Switch 2版本；公司此前还曾一次性披露《源初之结》《雨之城》等八个预研、在研项目，覆盖不同类型。

也就是说，米哈游现在真正值钱的东西，已经不只是某一款游戏。它手里是一套能够持续做出全球化产品的研发体系。

这也是单纯拿一款游戏的流水去计算米哈游价值，很难完全解释其估值的原因。

它不缺钱，但还在往AI里砸钱

这或许才是米哈游“不急着上市”之后，更值得关注的事情。

昨天（9月23日），在上海交通大学米哈游2027届校园招聘宣讲会上，米哈游创始人刘伟（大伟哥）又谈到了AI大模型。

这一次，他给出了一个非常明确的时间表。大伟哥表示，未来2到3年内，米哈游都会成为国产大模型团队中“举足轻重的一员”。

大伟哥甚至把话说得很满：“我有很强的信心啊，在未来的2到3年之内，我们米哈游都会是国产大模型团队里面举足轻重的一员。我把这个话撂在这里，如果做不到，你可以随时，一年两年之后过来打我脸。”

这段话的信息量其实很大。因为它意味着，米哈游对AI的投入并不是简单地给游戏业务加一个AI工具。

至少从目前的表态来看，米哈游希望在未来几年成为国内大模型领域的重要参与者。而这也能和他此前透露的AI投入计划对应起来。

今年早些，大伟哥也曾提到，米哈游未来三年在AI方面的投入规模“最多1000亿元”。如果最终没有成功，他甚至表示，“就当放一场大烟花”。

现在再回头看这句话，会发现米哈游想做的事情可能比单纯“用AI做游戏”大得多。它是在拿已经积累下来的现金流，去押注下一轮技术周期。

所以，它为什么不急着上市？

答案其实越来越清楚。

企业上市最直接的目的之一，是融资。但如果一家公司已经拥有足够强的盈利能力和现金流，那么上市就不再是必须完成的事情。

相反，上市之后还会增加信息披露、资本市场沟通以及股东回报等要求。

而对于米哈游来说，现在更重要的事情似乎是另外几件：继续做游戏，继续招人，继续研发新项目，然后把大量资金投入AI等新技术。

这些事情，都需要钱，但米哈游恰恰不缺钱。

昨天，又在校招宣讲会上给出了未来2到3年的AI目标。对于一家游戏公司来说，这其实已经是一项相当大的战略押注。

如果米哈游真的准备在未来几年把AI大模型做成自己的核心能力之一，那么保持现在这种相对独立的状态，也就不难理解了。

至少，它不用因为资本市场的短期变化，频繁调整自己的长期投入节奏。

那么，米哈游到底值多少钱？

2000亿、3000亿、5000亿，甚至更高？其实很难给出一个准确答案。

因为米哈游没有上市，就没有每天波动的市场价格；没有持续融资，也就没有新的机构投资人不断给它重新定价。

胡润的估值可以作为参考，但不能简单理解为“米哈游真的只值这么多”。

同样，拿腾讯、网易的市盈率直接套在米哈游身上，也只能得到一个理论数字。

真正决定米哈游价值的，还是它未来还能不能持续做出《原神》这样的全球级产品。

而现在来看，它显然没有停下来。一边是《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》等已经跑出来的产品，《星布谷地》《源初之结》《雨之城》《因缘精灵》等一批新项目；另一边，则是AI大模型。

这其实比一个具体的估值数字更值得关注。因为米哈游现在赌的，已经不只是下一款游戏。

它还在赌下一轮技术浪潮。所以，昨天大伟哥那场看似普通的校招宣讲会，可能比“米哈游完成股权托管登记”这件事本身更有意思。

一个说法是：目前没有上市融资计划。另一个说法是：未来2到3年，要成为国产大模型团队里的重要玩家。

两句话放在一起看，米哈游现在的选择其实很清楚——暂时不急着走向资本市场，而是继续拿自己的钱，去做下一阶段想做的事情。

至于它到底值2000亿、5000亿，还是未来更高。

这笔账，可能还要等下一款爆款游戏，甚至等它的AI布局真正跑起来之后，再重新算一次。