文 / 遊戲那點事 Sam、Jimmy
今日（3月18日）港股盤後，騰訊對外公佈2025年第四季度及全年財報，整體上看，第四季度騰訊依然保持着前三個季度的高速增長勢頭。
據財報數據顯示，在25年Q4期間，騰訊營收同比增長13%至1943.71億元；公司權益持有人應占盈利582.6億元，同比增長14%。
具體到遊戲業務，Q4期間國內市場遊戲收入382億元，同比增長15%，主要得益於《三角洲行動》《無畏契約》系列（PC端遊以及手遊），還有《鳴潮》帶來的增量；
海外收入也延續了上個季度的增長勢頭，Q4期間國際市場遊戲收入達到211億元，同比增長32%（按固定匯率計算爲31%），主要得益於Supercell旗下游戲、《PUBG MOBILE》以及《鳴潮》的收入增量貢獻；
而從全年數據來看，騰訊的2025年全年營收突破了7517.66億元，同步增長14%；公司權益持有人應占盈利突破2000億關口，達到2248.42億元，同比增長16%。
具體到遊戲業務，2025年全年遊戲業務營收同樣突破了2000億大關，達到2416億元，其中國內遊戲市場營收爲1642億元，同比增長18%；《三角洲行動》《王者榮耀》以及《和平精英》就在盤後電話會議上受到了集團CEO馬化騰的“點名表揚”。
而國際市場遊戲收入爲774億元，同比大漲33%（按固定匯率計算爲32%），Supercell旗下游戲、《PUBG MOBILE》《鳴潮》以及《Warframe》同樣是全年海外遊戲業務營收大增的功臣。
看完這一組組有點嚇人的數字之後，相信不少朋友都會有同樣的感覺：這個被馬化騰形容爲“強得可怕”的騰訊遊戲似乎還遠未達到自己的“全盛姿態”，而是正在一步步變得越來越強......
01
各賽道多點開花
「長青」陣容持續擴大
雖說“跑贏大盤”早已不算什麼新聞，但整個2025年，騰訊在國內市場所展現出的增長速度依舊令人感到驚訝。無論新晉爆款或長青產品，騰訊旗下都有不少“猛將”在過去一年裏打出了現象級別的高光表現。
其中，最引人矚目的當屬《三角洲行動》——與年度財報一同公開的官方數據顯示，遊戲國服近期已經突破了5000萬日活的里程碑，並在今年2月創下生命週期最高月流水，牢牢穩據着雙端射擊品類頭部核心市場地位。與去年4月公佈的1200萬DAU相比，《三角洲行動》在不到一年之內就將這一數據翻了整整四倍，增長速度堪稱誇張。
營收表現方面，據SensorTower發佈的數據顯示，2025年《三角洲行動》收入同比暴漲高達29倍，移動端累計收入突破5億美元，成爲了騰訊年度最強“增長引擎”之一。伽馬數據發佈的《2026年2月中國遊戲產業月度報告》則指出，《三角洲行動》今年2月爲國內客戶端市場銷售收入帶來了明顯增量，單月狂攬超過7億元人民幣。
而去年8月上線的“新面孔”《無畏契約：源能行動》可謂一鳴驚人。這款端轉手作品最高曾經衝上過國內iOS暢銷榜Top3，首月僅iOS端預估流水超過1.5億人民幣。這樣的開局成績，讓《無畏契約：源能行動》一度在2025Q3財報中被騰訊給出了“今年中國市場發佈的最成功手機新遊”的極高評價。而在今天的財報電話會上，騰訊高層透露遊戲在2026年2月創下了生命週期最高流水。
另一方面，《無畏契約：源能行動》的上線，也將《無畏契約》端遊的熱度進一步推向了新的高點。去年10月，騰訊官方就宣佈《無畏契約》端手遊國服月活用戶規模突破了5000萬大關。移動端增量的湧入，顯然讓這個IP在年輕用戶羣體間的影響力與知名度變得更加突出。據財報電話會透露，《無畏契約》去年第四季度的總流水同比增長超過30%，平均DAU創歷史新高。
同爲射擊類產品，騰訊今年年初拿出的另一款新作《逆戰：未來》同樣表現優異。得益於《鬼吹燈》聯動帶來的熱度，遊戲在2月初一度登上了國內iOS暢銷榜頭把交椅，單日流水達到上線以來的最高峯；前段時間SensorTower發佈的新一期中國App Store手遊收入TOP20榜單當中，《逆戰：未來》也上升到了第12名的高位，展現出了不俗的營收爆發力。今天的財報電話會里也提到，《逆戰：未來》目前已吸引數百萬DAU。
而在去年略顯“冷清”的二遊市場，騰訊也成爲了極少數能夠繼續貢獻新爆款的廠商之一：以去年5月上線的《NIKKE》國服《勝利女神：新的希望》爲例，在“OVERZONE”活動與“桃樂絲”角色卡池的助推下，該作曾經一度衝上國內iOS暢銷榜第7名，首月iOS端預估流水達到5000萬人民幣。
儘管進入長線運營期之後，遊戲營收成績還是呈現出了一定的下滑趨勢，但在品類長期未有爆款出現的大環境下，《勝利女神：新的希望》依舊成爲了2025國內市場最“能打”的二遊新品之一。
其他垂直品類方面，騰訊去年在各條賽道的佈局也呈現出了“多點開花”的態勢。
比如獲得2k官方授權的籃球競技手遊《美職籃全明星》，點點數據預估的iOS端首月流水就超過7000萬人民幣，後續更是一路穩居國內體育類手遊暢銷Top3，成功打破了同類題材手遊頭部格局長期固化的局面；由New One Studio開發、騰訊代理移動端發行的《盛世天下-媚娘篇》，則在發售僅僅12天后官宣達成百萬銷量，再次向市場展示了互動影遊賽道的破圈潛力。
與此同時，作爲騰訊在國內市場最穩固的“基本盤”，去年以《王者榮耀》《和平精英》爲首的一衆長青產品不僅沒有出現成績下滑，甚至有相當一部分仍在不斷“逆生長”，接連拿出一張張數據過硬的成績單。
拿剛剛過去的春節檔來說，包括花木蘭情人節限定皮膚「異界靈契」、馬年限定系列皮膚「路啓千秋」、以及小馬寶莉聯動在內的多個新活動，就讓《王者榮耀》日流水迅速飆升至近一年以來的新高。玩家反響之熱烈甚至讓遊戲服務器一度被短暫“擠崩”，衝上了各大社交平臺熱搜。
除夕當天，《和平精英》也同樣創下了DAU超9000萬、綠洲啓元玩法日活超5800萬兩個全新紀錄。加上上線一年日活突破3700萬的搜打撤模式“地鐵逃生”，《和平精英》跳出“喫雞”框架，不斷拓寬玩法體驗的能力再次得到了充分驗證。這也將會成爲遊戲未來繼續保持長青、進一步衝擊成績上限的重要倚仗。
一衆發揮穩定的老牌手遊，配合仍處在上升期的《逆戰：未來》《無畏契約：源能行動》，以及正式成爲新晉長青產品的《三角洲行動》，騰訊在國內遊戲市場頭部“一枝獨秀”的巨大優勢正在變得越發突出。
像是今年春節檔期間，國內iOS暢銷榜Top10大部分時間都被騰訊佔據了七席以上；由順網星研社發佈的《網吧網遊熱力榜》也顯示，過去五期榜單裏，國內網吧最熱遊戲前十均有九款爲“騰訊系”。其他廠商的產品裏面，僅有網易旗下的《永劫無間》能夠穩定躋身這一行列。
可見，儘管外界早已對騰訊在國內市場的“龍頭”地位習以爲常，但這很多時候反而讓人忽略了這艘巨輪保持前進的速度究竟有多恐怖。但最恐怖的，往往還不是“跑贏大盤”的騰訊，而是經過年復一年的穩定增長之後，依然能夠不斷“跑贏自己”的騰訊。
02
海外狂攬百億美元
投資市場再有斬獲
來到出海市場，騰訊遊戲2025全年收入突破100億美元、Q4收入同比增長達32%的成績數據也幾乎稱得上“無懈可擊”。
作爲財報常客，去年Supercell旗下讓人最“意想不到”的產品當屬《皇室戰爭》。在上半年流水持續低迷，已經接近低於《卡通農場》的情況下，Supercell決定對遊戲內容進行了大刀闊斧式的改革。包括加入“Merge Tactics”玩法模式、重新平衡獎勵分配、推出“精英卡”系統等，帶動遊戲月活開始逐漸在下半年慢慢回升。
與此同時，以海外主播Jynxzi爲源頭帶動的一波話題熱潮，也很大程度上推動了許多老玩家重新迴流到《皇室戰爭》當中。在“自助”與“天助”的共同作用下，《皇室戰爭》月流水一路從年初的千萬美元出頭上漲到了超7000萬美元之多，成功上演了“重回巔峯”的奇蹟，並且帶動Supercell 2025全年公司營收達到30.1億美元（約合人民幣208億元）。騰訊也在今天的財報電話會上補充到，按DAU計算，《皇室戰爭》是行業第三大手遊，在去年第四季度其平均DAU和總流水同比增長均超過兩倍，並創下生命週期新高。
除了Supercell以外，騰訊此前在投資領域的諸多佈局也幫助他們在全球市場斬獲了不少建樹。以Digital Extremes旗下的老牌TPS產品《Warframe》爲例，去年12月推出年度版本“舊日和平”，並同步實裝包括新劇情、新玩法“沉淪之地”與“佩裏塔叛亂”，以及新戰甲“Uriel”在內的一系列內容之後，遊戲月均DAU與總收入均創下歷史新高，成功迎來了自己的第二春。
據彭博社報道，騰訊近期還正計劃收購北京出海廠商Hungry Studio的少數股權，目前正處於談判階段。假如交易成行，那麼Hungry Studio旗下月活高達3億的休閒爆款《Block Blast!》，或將成爲海外市場擁有“騰訊背景”的又一款重磅產品。
買斷制市場方面，騰訊2023年入股的Techland旗下新作《消逝的光芒：困獸》發售後一度在Steam全球暢銷榜成功登頂；而像Funcom工作室研發的《沙丘：覺醒》、Grinding Gear Games 研發的《流放之路 2》等產品，也均取得了相當亮眼的銷量成績。
而作爲騰訊過去兩年間最“重量級”的投資之一，庫洛遊戲旗下的《鳴潮》也在年報當中被騰訊多次提及。繼去年2.4版本創下上線以來流水新高之後，上個月初，《鳴潮》憑藉3.1版本出色的劇情塑造成功將這一記錄再次刷新，並先後登頂了日本、韓國等多個海外主要市場的iOS暢銷榜。
去年9月，《鳴潮》曾被騰訊高級副總裁馬曉軼列爲過去一年跨過“長青遊戲收入線”的6款產品之一，與《絕區零》《三角洲行動》以及《黑神話：悟空》等產品並立。而在今天的財報電話會里，騰訊高管還表示遊戲在去年第四季度的流水和DAU均實現快速同比增長。目前看來，這款即將迎來上線兩週年的二遊產品，顯然仍有繼續突破自身「上限」的潛力。
03
正從“強得可怕”
一步步走向“史上最強”
短短兩年的時間，馬化騰對集團遊戲業務從“躺在功勞簿上”的銳評變成了“非常爭氣”再到“強得有點可怕”，除了對遊戲業務發展的讚賞，還變得更自信且從容。
其中一個主要原因，大概還是在過去這兩年裏遊戲業務以內容和服務導向以及“長青”策略的成功。從今天這份年報成績來看，在遊戲業務上騰訊已經回到了自己熟悉的高速增長軌道上，甚至正在在迎來更勝以往的“全盛時期”。
一方面是國內市場的“基石”仍然穩固，除了上面提到那一批的“長青”產品或者爆發力十足且未來可期的新品外，更重要的是“迴歸大DAU遊戲、專注打造長青遊戲序列”的大方向得到了充分驗證，接下來要走的路雖然仍有挑戰，但已經有了一個具體的目標和方向。
從產品儲備來看，近期《洛克王國：世界》手遊即將上線、《王者榮耀世界》也馬上就要公佈上線日期，此外拿到版號的產品還有《王者萬象棋》《怪物獵人：旅人》《歸環》《穿越火線：虹》等，在未來一段時間內，騰訊在國內遊戲市場大概還會繼續保持着“大作洗地”的勢頭。
另一方面則是海外市場的持續“起勢”。除了對潛力廠商持續進行投資和自研產品出海，騰訊還積極推動旗下工作室之間的協同合作 —— 據騰訊互娛國際遊戲業務CEO劉銘早前接受彭博社專訪時透露，英國Sumo工作室已被安排協助Digital Extremes參與《Warframe》賽季更新內容的製作，通過發揮雙方各自的產能與研發優勢，進一步提升遊戲的產量和擴大銷量。
在海外的投資佈局上也同樣“殺伐果斷”，一方面是積極下注，與育碧合資就旗下經典IP成立了新公司，另一方面是果斷關停了蒙特利爾工作室。在這種資源的重新分配和平衡背後，顯然他們對於自己想要什麼十分“清醒。”
同時，過去這一年騰訊也有持續優化遊戲業務的組織架構，繼續保持團隊的“戰鬥力”。去年1月，天美工作室羣就迎來大調整，原本分散的十餘個工作室被整合爲“4+2”模式。
到2月份把國內發行線重組爲體育、音舞、射擊/ARPG 等五大垂類產品部；7月成立K9合作部專攻育碧戰略合作，同時裁撤原動視、EA合作部，把資源向核心賽道與重點國際合作傾斜，這一輪與海外合作佈局的調整甚至有望在今年就收穫第一波成果。
就正如財報中這句話提到的那樣：“我們的核心業務富有韌性併產生充足的現金流，爲我們加大AI投入提供支撐”，所以才能看到騰訊除了高調入局“龍蝦全家桶”外，過去一年在“AI+遊戲”領域騰訊也頗有建樹。
在剛結束的GDC上，光子工作室羣就開設了多達6個AI相關議程，而且分享的議題不再是暢想未來式的“畫餅”，而是更注重“實操性”甚至已經有了落地場景的技術分享。具體到應用環節，AI的應用已經在《和平精英》中落地，雖然迭代優化的路還有很長，但這一步是已經切切實實地邁出去了。
更值得一提的是，進入2026年後，蘋果以及谷歌先後宣佈下調商店分成比例，其中蘋果更是把國內市場的遊戲分成降至25%，小遊戲降至12%。分成比例的下降，無疑將爲遊戲業務在新一年繼續衝擊新高峯平添了一份助力。
回過頭來看過去一年這華麗的數據，在某種程度上我們的確看到了一個“強得可怕”的騰訊遊戲，爆款林立、儲備充足、AI猛攻......但從他們的佈局以及猛衝的勢頭來看，我們現在看到的，大概還不是“最強”的騰訊遊戲。
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