去年7月，京東向德國Ceconomy集團發出收購要約。Ceconomy旗下有MediaMarkt和Saturn兩大品牌，在歐洲30多個國家有1000多家門店，年銷售額220多億歐元——是歐洲最大的消費電子產品零售商。
這筆收購原本進展得相當順利。我都快要恭迎東哥回到他忠實的柏林了。
每股4.60歐元、溢價23%，董事會全力支持，創始家族願意套現。到2025年11月，京東已經實質控股85%，德國聯邦反壟斷局批了，法國、意大利也批了。剩下的只是走完最後的程序，預計2026年上半年完成交割。
看上去就差臨門一腳了。
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然後今天，歐盟委員會突然宣佈要對這筆交易啓動專項審查，重點核查交易背後是否牽扯不正當補貼。
理由是這樣的——歐盟懷疑京東從中國政府那裏獲得了國家補貼，比如稅收減免、優惠貸款或者直接補貼，從而在收購中獲得了有利地位。這違反了歐盟的《外國補貼條例》（FSR）。如果歐盟認定這筆收購會扭曲市場公平競爭，就可能被叫停。
這是歐盟第一次依據《外國補貼條例》，對中國企業的收購啓動專項深度調查。審查預計三個月起步，按規定歐盟必須在10月2日前做出最終決定。
而且不止歐盟一家。各國進度還不齊——法意已經批了，西班牙和奧地利還沒出結果，其中奧地利反對最兇，京東一度威脅要退出奧地利市場。
Ceconomy自己是想賣的——白花花的銀子啊。董事會、監事會、創始家族全都支持，CEO公開說這是"里程碑式的合作"。
更現實的問題是，歐洲本土根本拿不出第二個買家。Ceconomy增長乏力、數字化轉型失敗、急需資本和技術，而整個歐洲沒人有京東這樣的供應鏈能力和現金。歐盟攔下京東，卻給不出替代方案——難道讓MediaMarkt自己慢慢死？
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我最關心的其實是另一件事：這會不會影響Joybuy。
我是Joybuy的老用戶，比大多數人用得早，當時他還叫Ochama。它的物流是真的吊打本地的DHL——上午下單晚上到、不收加急費，這種在中國稀鬆平常的當日達，放在被DHL虐習慣了的德國，簡直是降維打擊。平臺體驗也吊打Amazon，價格、速度、種類全面佔優。我是真心希望Joybuy能在歐洲落地生根的。
短期看，對Joybuy影響不大。歐盟這次查的是MediaMarkt這筆收購——針對的是"用補貼抬高報價、不正當併購"。Joybuy是京東自己從零搭起來的電商和物流，不涉及收購德國公司，FSR這把刀暫時砍不到它頭上。
但長期看，邏輯是連着的。如果歐盟這次開了"針對中國資本全面審查"的先例，那京東在歐洲的所有動作都會被放進更嚴的顯微鏡。今天查MediaMarkt收購，明天可能就查Joybuy的"低價是不是傾銷""物流補貼是不是不正當競爭"。Temu和Shein已經在被歐盟用各種理由查了——數據合規、產品安全、稅務。Joybuy現在口碑越好、增長越快，被盯上的概率就越高。
這就是最擰巴的地方：作爲消費者，我巴不得Joybuy把德國的物流和價格全捲起來；但作爲旁觀者，我知道它越成功，就越會動到歐洲本土玩家的蛋糕，就越可能迎來MediaMarkt這樣的監管狙擊。
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我寫商業故事這個系列有一陣子了。
講過美的，講過聞泰和安世半導體被荷蘭用一部1952年的老法律強行奪走的故事，中遠海運Cosco收購漢堡港那篇也挖了坑——稿子寫好了但總覺得差點意思，下次得潤色一下再發。
東哥的產業也寫過不止一次。
繞不開的問題是：京東在歐洲，會不會面臨像聞泰、華爲那樣的限制？
我的判斷是多少會被限制，但形式不一樣。京東也肯定是有所準備的。
華爲是被美國直接制裁、列實體清單，硬封殺。聞泰是被荷蘭用"國家安全"強行奪走控制權，掀桌子。京東目前還沒到這一步——它只是被"審查"，還沒被定性。但京東要警惕的是，FSR審查可能成爲一種"溫水版的實體清單"：不直接禁止你，而是用程序把你拖死。三個月起步、可以反覆要求補材料、可以"暫停時鐘"，拖到2027年都有可能。京東85%股權對應的約18億歐元已經砸進去了，騎虎難下。
更值得玩味的是力度的遞進。聞泰被奪走的是半導體，好歹能扯上"關鍵技術、國家安全"；京東被審查的，是賣電視賣冰箱的零售連鎖店——這是最普通不過的消費生意，跟國家安全八竿子打不着。連這種生意都要被新法律審一遍，說明門檻在往下移。中國資本進歐洲，不再問這個行業敏不敏感，只問這是不是中國的錢。
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最後放眼宏觀，有一個我一直想不通、最近纔想明白的問題。
特朗普和普京先後來華，大家都說中美未來暫時打不起來了。這是好事啊——不打仗，又可以安心發展經濟了。但奇怪的是，爲什麼反而是歐洲，對華態度越來越敵對？
我想到一個角度。
中美確實暫時不打了，但美國那堵關稅高牆還立在那——動輒100%的關稅，像一堵牆把中國製造硬生生擋在門外。2026年一季度，中國對美出口直接下降了26.5%。
但兔子的三駕馬車——投資、消費、出口——現在全靠出口這一端帶着整個經濟往前跑。2025年中國貿易順差首次突破1萬億美元，達到1.19萬億。出口這臺發動機，是不可能停下來的，停下來整個經濟就要出問題。
美國這扇門關上了，貨總得有地方去。於是歐洲，就變成了東大眼下最重要、最不能丟的市場。2026年一季度，中國對美出口暴跌26.5%的同時，對歐盟出口保持了將近20%的增長，歐盟在中國出口裏的佔比一路上升。
但站在歐洲的角度，這事就難受了。
一邊是德國本土的企業在裁員、關廠——大衆跑去合肥建廠，巴斯夫跑去湛江建廠，製造業崗位每個月消失上萬個；另一邊是中國的產品源源不斷地湧進歐洲——電動車、家電、光伏、電池，便宜、量大、質量還不差。比亞迪的插混車2025年在歐洲賣爆，中國車企在歐洲插混市場的佔有率一年從3%幹到14%。
歐洲自己的市場，快被喫不消了。
除了經濟賬，歐洲對華敵意加深，還有一個被美國死死拿捏的痛點——俄烏衝突。現在還有人關心大小鵝之間的戰爭嗎？
這就是歐洲對華越來越敵對的底層原因——不是意識形態突然轉向，是實實在在的市場壓力。中美脫鉤，把中國的出口洪流更多地導向了歐洲；而歐洲既沒有美國那樣的產業縱深來扛，又沒有美國那樣的霸權工具來反制，只能動用關稅、反補貼、《外國補貼條例》這些手段，一道一道地設閘。
京東收購MediaMarkt被審查，不是一個孤立事件。它是這股大潮裏的一朵浪花——美國把門關上，中國的資本和商品轉向歐洲，歐洲一邊離不開中國的錢和貨，一邊又怕被中國的錢和貨喫掉自己的市場。
既要又要，這病不好治。
今天就聊到這，謝謝你看到這裏，求個關注。
大家晚安。
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