最近一周是硬件半导体的盛会，英伟达的CEO黄仁勋和AMD的CEO苏妈前后脚来到中国，老黄非常接地气去南锣鼓巷喝蜜雪冰城吃炸酱面，不过本周最重磅的还是今天即将发布的英伟达财报，全球半导体的走势都会由英伟达这份财报决定
上个季度，英伟达实现单季营收681亿美元，同比增长 73%，数据中心业务表现尤为亮眼，实现营收 623亿美元，成为核心增长引擎，游戏业务收缩占比不到5%，对于一家五万亿市值的超级巨头来说，老黄居然交出了一份比初创公司增长速度还快的财报，而英伟达目前的远期市盈率仅有27左右，处于历史最低的20%百分位
全球AI科技产业未来发展，都需要看黄仁勋的脸色，老黄给出了AI发展的五层蛋糕理论，对于大多数投资者来说，所有的财富密码都藏在这里，第一层蛋糕是能源层，只要是电力相关，包括供电 电网 基建 燃料电池和储能，都是AI产业链最上游的部分，AI的尽头是电力
第二层是芯片层，也就是卖铲子的公司，比如大家熟悉的英伟达 AMD 英特尔 博通 迈威尔，还有大热的存储HBM和CPO产业链，这些公司掌控AI上游硬件供应，只要大公司Capex资本支出还在上涨，这些卖铲子的公司依然还能赚到盆满钵满，具体分析参考我对往期英伟达GTC大会的分析
第三层是基础设施层，包括云算力 数据中心还有硬件外围的一些产业，数据中心主要是四巨头谷歌 亚马逊 微软和甲骨文，英伟达自己投了一写neocloud公司，比如corewe**e和nebius，其中nebius就是之前的搜索引擎巨头yandex，硬件外围基建产业链还有液冷 PCB 玻璃基板 EDA设计 半导体设备 先进封装这些领域
第四层是模型层，也是大家最容易接触的公司，比如openai和anthropic两家巨头，港股市场最有名的就是智谱 minimax和迅策三家公司，目前主攻方向是agentic智能体AI，整条线还是将电力最终转化成token，营收现在来看可以面向tob市场，可以拿到稳定的现金流，然后逐步扩大营收，只要营收可以追上估值，泡沫就越来越小，anthropic就是典型的案例，之前估值仅有3000亿，但是随着arr收入从几亿到30亿再到500亿的规模，anthropic的估值也是越看越便宜，即使以7000亿来估值，他也比市场上90%的SaaS软件更便宜
第五层就是应用层，也是目前创业机会比较集中的领域，简单理解就是拿上面模型层的token去找到具体的应用场景，最近市场有很多鬼故事，认为ai即将取代程序员取代软件，这种言论已经被黄仁勋驳斥，实际上软件是最容易从ai受益的公司，具体分析可以看我之前聊软件的几篇文章，另外还有一层可以重点关注就是physical ai，这部分我布局了一些公司，之后有机会再聊
今天英伟达的财报会为接下来的半年确定方向，只要英伟达数据中心业务还在增长，下季度指引没有放缓，这整个AI产业链条还会继续狂飙下去，另外以前每次英伟达发布财报后股价都会大跌，因为利好已经被price in计价了，但是这一次我认为可能会不一样，很多资金觉得英伟达这轮已经涨得很不错了，昨天提前撤退，但是如果没上车的话，这反而是最后上车英伟达的一次机会，按照谷歌 亚马逊和甲骨文这些公司透露出来的情况，今年可能依然是AI数据中心非常早期的阶段，如果你相信AI叙事，自然就不会错过四月这一波史诗级的半导体行情
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