5月17日，中国半导体内存巨头长鑫科技，刚刚公布了一份足以载入史册的财报数据，2026年一季度，长鑫营收达到了508亿，同比增长719.13%，净利润高达330亿！我粗算了一下，长鑫的净利率接近65%，已经达到了国际半导体行业龙头级别的净利润率！
简单介绍一下内存和存储产业的背景，去年开始我写过多篇文章聊内存涨价问题，一切原因就是AI，23年、24年全球都缺GPU，到了去年，英伟达黄仁勋喊出全球缺存储的概念，随着模型参数越来越大，老黄的GPU里面需要大量的HBM高性能存储，结果就是海力士、三星和美光把大量DRAM的产能挪到HBM上，DRAM开始出现挤出效应，价格开始飞涨。
半导体内存其实是类似于大宗商品的周期行业，供需关系一旦失衡，价格自然单边暴涨，对比国际上的巨头，美光今年3月份财报营收是238.6亿美元，扣非后净利润是140亿美元，毛利率74.9%，海力士最新财报营收52万亿韩元，利润率72%，三星营收134万亿韩元，半导体部门营收81万亿韩元，毛利率70%。
对比下长鑫和国际巨头的一季度数据，长鑫Q1营收508亿元，净利润330亿元，体量上仍有3-9倍的规模差距，但增长速度极快，利润率表现极其突出，本季净利率65%应该超出了很多机构最好的预期，按照估值来说，给到美光差不多的30倍TTM，长鑫市值可能会超过2万亿。
目前我对存储这轮超级周期的预测至少是到2027年的下半年，三星、SK海力士、美光正将大量产能转向HBM，长鑫在DRAM产能市占率还在稳步提升，存储的新晶圆厂建设周期长，HBM生产技术壁垒高、良率低、设备昂贵。
有些观点认为长鑫扩大DRAM产能会把价格打下来，DRAM价格有下跌，但是距离以前的正常价格还非常远，按照目前的产能情况，长鑫也在重点攻HBM3的良率问题，如果HBM3技术路线解决，长鑫也会像国际三巨头一样将DRAM产能挪到HBM，下半年老黄英伟达的Vera Rubin开始量产大规模部署，HBM的需求还会继续扩大，到2027年，HBM可能仍然处于上行或者是高位平台期。
到2028年，可能会出现过剩风险，内存一直是周期性行业，只是这轮AI将过去的周期远远延长了，今年科技巨头在AI的资本支出是7000亿美元，如果2028年AI资本支出放缓，再加上今年扩产的产能在2028年开始释放，内存价格就会逐步回落。
国内另一家存储巨头长江存储同样值得期待，长存主要做的是NAND闪存，对标的是迪王闪迪和铠侠，总部位于湖北武汉，长存也有黑科技就是Xtacking晶栈架构，刚好与HBM4未来的方向混合键合技术路线吻合，长存预计也会很快提交科创板上市申请。
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