見證歷史！長鑫單季營收508億，同比增長720%！

5月17日，中國半導體內存巨頭長鑫科技，剛剛公佈了一份足以載入史冊的財報數據，2026年一季度，長鑫營收達到了508億，同比增長719.13%，淨利潤高達330億！我粗算了一下，長鑫的淨利率接近65%，已經達到了國際半導體行業龍頭級別的淨利潤率！

簡單介紹一下內存和存儲產業的背景，去年開始我寫過多篇文章聊內存漲價問題，一切原因就是AI，23年、24年全球都缺GPU，到了去年，英偉達黃仁勳喊出全球缺存儲的概念，隨着模型參數越來越大，老黃的GPU裏面需要大量的HBM高性能存儲，結果就是海力士、三星和美光把大量DRAM的產能挪到HBM上，DRAM開始出現擠出效應，價格開始飛漲。

半導體內存其實是類似於大宗商品的週期行業，供需關係一旦失衡，價格自然單邊暴漲，對比國際上的巨頭，美光今年3月份財報營收是238.6億美元，扣非後淨利潤是140億美元，毛利率74.9%，海力士最新財報營收52萬億韓元，利潤率72%，三星營收134萬億韓元，半導體部門營收81萬億韓元，毛利率70%。

對比下長鑫和國際巨頭的一季度數據，長鑫Q1營收508億元，淨利潤330億元，體量上仍有3-9倍的規模差距，但增長速度極快，利潤率表現極其突出，本季淨利率65%應該超出了很多機構最好的預期，按照估值來說，給到美光差不多的30倍TTM，長鑫市值可能會超過2萬億。

目前我對存儲這輪超級週期的預測至少是到2027年的下半年，三星、SK海力士、美光正將大量產能轉向HBM，長鑫在DRAM產能市佔率還在穩步提升，存儲的新晶圓廠建設週期長，HBM生產技術壁壘高、良率低、設備昂貴。

有些觀點認爲長鑫擴大DRAM產能會把價格打下來，DRAM價格有下跌，但是距離以前的正常價格還非常遠，按照目前的產能情況，長鑫也在重點攻HBM3的良率問題，如果HBM3技術路線解決，長鑫也會像國際三巨頭一樣將DRAM產能挪到HBM，下半年老黃英偉達的Vera Rubin開始量產大規模部署，HBM的需求還會繼續擴大，到2027年，HBM可能仍然處於上行或者是高位平臺期。

到2028年，可能會出現過剩風險，內存一直是週期性行業，只是這輪AI將過去的週期遠遠延長了，今年科技巨頭在AI的資本支出是7000億美元，如果2028年AI資本支出放緩，再加上今年擴產的產能在2028年開始釋放，內存價格就會逐步回落。

國內另一家存儲巨頭長江存儲同樣值得期待，長存主要做的是NAND閃存，對標的是迪王閃迪和鎧俠，總部位於湖北武漢，長存也有黑科技就是Xtacking晶棧架構，剛好與HBM4未來的方向混合鍵合技術路線吻合，長存預計也會很快提交科創板上市申請。