全球AI领域，最受关注的人物仍然是英伟达CEO黄仁勋，过去几年最疯狂的就是全球的科技巨头去排队抢老黄的GPU，但是到了去年下半年，主轴突然变成了抢存储/内存，而到了现在，AI叙事进入了全新阶段——CPU，这背后还有大量的投资机会以及无数的造富神话。
这轮行情还是源于今年的Agentic AI（一般翻译成AI智能体），之前爆火的小龙虾也是这类概念，过去几年CPU最大的作用就是给GPU当配角，插在AI服务器上，焦点全在老黄那里，但现在Agent爆火后，市场上最缺的是CPU，因为在整个Agent任务流中，过去不受重视的CPU是现在技术层面最大的瓶颈。
这轮CPU周期的验证起点在4月23日的英特尔财报，这份财报让我想起了23年的英伟达和25年的美光，剧本一模一样，从行业低谷一瞬间成为AI基建的明星企业，估值逻辑反转，盈利超出华尔街所有人的预期——本季度英特尔数据中心业务来到51亿美元，同比增长22%。
CEO陈立武在电话会议中，也确认了我上周帖子里的那句话，CPU与GPU的占比会从1:8逐渐向1:1方向迈进，CPU会重新成为AI时代最受关注的主角（图2是老黄和陈立武合照）。财报发布后，英特尔重回王座，市值单日暴涨超过20%，股价也回到了当年互联网泡沫时期的高点，那么问题来了，现在已经来到了泡沫最顶端吗？
我的观点非常明确，CPU超级周期在今天才刚刚开始，23年我在小黑盒发帖让大家买英伟达，每篇都能看到文章很多的评论，英伟达涨了=已经在高位了、泡沫太大，英伟达跌了=泡沫破裂，但是随着老黄交出一份又一份的财报，英伟达总会打爆一个又一个的空头（比如大空头的原型Michael Burry）。
而老黄也是行业明灯，给大家指路的公司跟着买基本上不会出错，比如老黄投资的CPO光电共封装公司LITE和COHR，是国内最热门的一条主线，今年CES大会一句存储短缺，大家都去买存储，让闪迪直接涨疯。
这次CPU行情还有很多大家没关注到的点，比如上个月我给大家详细解读的GTC大会，黄仁勋原话是CPU已成为Agentic AI的瓶颈（不是算力、不是内存、不是模型大小），老黄自己就认证CPU回归主角，做技术做投资，老黄的话多听，准能赚到钱学到真本事。
再比如同行的一些消息，靠授权费赚翻的ARM，在上个月首次发布了自家自研芯片，苏妈AMD同步透露CPU业务需求激增，甚至增速会比GPU还快，Meta斥巨资找AMD买CPU，谷歌和英特尔签下多年大单，老黄的新一代DGX Rubin平台直接选英特尔至强6做主GPU。
每天科技行业都有很多很多新闻，有很多噪音，大家可能在别的地方也听说过这些新闻，但是没能消化这些新闻背后的故事。目前AI产业链叙事中需要关注三个点，最重要的是谁的技术领先，第二个点是大科技的资本支出投在什么方向，也就是钱往哪里去，第三个点就是谁有定价权。
之前我写过很多文章来聊存储/内存行业，业界有定价权的只有三家公司，SK海力士、三星和美光，因为他们做的是高性能存储HBM，接下来新玩家有长鑫，闪迪的HBF如果能够量产那么也是极具潜力的顶级玩家，而在CPU行业，英特尔和AMD都有自己绝对的定价权，而且竞争压力远远小于存储行业，护城河也更高。
GPU最擅长的是做大规模的并行矩阵乘法，Agentic AI需要很多串行逻辑和高频任务，高配x86 CPU就成了行业的香饽饽，所以老黄给英特尔投了50亿美元，打算在和英特尔x86架构与NVLink方向做文章，马斯克Terafab项目也给英特尔画了个无比巨大的饼，接下来就看英特尔14A工艺的进展。
DRAM/NAND价格已经疯涨好几倍，而CPU的涨价行情才刚刚开始，英特尔和AMD今年对AI服务器价格上调了15%，英特尔自己晶圆厂的产能，和台积电N3/N2的产能全部拉满，而这轮行情英伟达GPU、英特尔CPU、美光HBM同时都缺先进封装（先进封装同样也是市场的主线叙事，我自己持仓是日月光ASE和AMKR两家公司，之后有时间再聊聊先进封装）。
这轮CPU外溢效应的赢家有很多，ARM和高通在英特尔财报后都是大涨超10%（高通我这里接受到的信息还有一些说法，不过没有完全确认，下周看多），潜在的受益者还有两家ASIC定制化芯片，也就是我最近两个月高频推荐过无数次的迈威尔Marvell（另一家是陈福阳的博通），详细技术和逻辑可以参考往期文章。
顺着CPU和ASIC的思路，往上游挖是EDA芯片设计，代表公司就是Cadence和老黄投资的Synopsys新思科技，科技巨头都在疯狂下单自研芯片，上游EDA设计公司是可以看到产业链订单能见度的。
芯片造出来后还需要封测，主要是Teradyne和日本的爱得万测试，这两家公司我也聊过不少次，爱得万同时也是存储那边最大的受益者。而且别忘了，CPU超级周期，内存同样也是最大的受益者，大摩认为与服务器CPU同样紧缺的还有存储，他的建议是英特尔太贵了，买CPU不如买存储，不过有条件还是都配置一部分仓位。
然后再是一些和CPO共享产业链的公司，比如Credo和ALAB，这两家公司我之前介绍CPO的时候也聊过，Credo核心产品是AEC有源电缆，这个月还收购了硅光子巨头DustPhotonics，补全了技术链，ALAB有PCIE GEN 6 Retimer，只要做1.6T基本都需要ALAB。
今年三条叙事的主线已经非常清晰，1.6T/3.2T CPO、HBM4内存和接下来开启的CPU超级周期，短线投资者我不做建议了，如果是长期看好的话，接下来每次深度回调都是买入投资好公司的机会，如果你觉得半导体叙事太热，也可以看看之前我对IGV行业的分析，软件复兴也是潜在的机会。
下周是本季度最关键的超级周，宏观需要关注全球五大y行的利率决议、核心PCE通胀数据，微软、谷歌、Meta和亚马逊都会在周三同一天发布财报，会直接决定下一步的AI叙事，如果你投资半导体就看资本支出Capex有没有削减的迹象。
投资大科技看看他们的云业务增速情况，如果大科技疯狂烧钱，又看不到AI在财报上带来的利润，那么也会迎来新一轮惨烈的杀估值，不过被杀估值后往往也是最佳的入场点。下周存储/CPO/云算力也是值得关注的重点，周一是AdwanTest、Rambus、Cadence、AMKR财报，周二TER、希捷财报，周三是大科技、高通和NBIS财报，宙斯是三星、闪迪、西数、AXTI和MPWR，平时我的时间也不算太多，并不会每一份财报都像这样聊得这么细，大家如果有感兴趣的话题可以在评论区交流~
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