全球AI領域，最受關注的人物仍然是英偉達CEO黃仁勳，過去幾年最瘋狂的就是全球的科技巨頭去排隊搶老黃的GPU，但是到了去年下半年，主軸突然變成了搶存儲/內存，而到了現在，AI敘事進入了全新階段——CPU，這背後還有大量的投資機會以及無數的造富神話。
這輪行情還是源於今年的Agentic AI（一般翻譯成AI智能體），之前爆火的小龍蝦也是這類概念，過去幾年CPU最大的作用就是給GPU當配角，插在AI服務器上，焦點全在老黃那裏，但現在Agent爆火後，市場上最缺的是CPU，因爲在整個Agent任務流中，過去不受重視的CPU是現在技術層面最大的瓶頸。
這輪CPU週期的驗證起點在4月23日的英特爾財報，這份財報讓我想起了23年的英偉達和25年的美光，劇本一模一樣，從行業低谷一瞬間成爲AI基建的明星企業，估值邏輯反轉，盈利超出華爾街所有人的預期——本季度英特爾數據中心業務來到51億美元，同比增長22%。
CEO陳立武在電話會議中，也確認了我上週帖子裏的那句話，CPU與GPU的佔比會從1:8逐漸向1:1方向邁進，CPU會重新成爲AI時代最受關注的主角（圖2是老黃和陳立武合照）。財報發佈後，英特爾重回王座，市值單日暴漲超過20%，股價也回到了當年互聯網泡沫時期的高點，那麼問題來了，現在已經來到了泡沫最頂端嗎？
我的觀點非常明確，CPU超級週期在今天才剛剛開始，23年我在小黑盒發帖讓大家買英偉達，每篇都能看到文章很多的評論，英偉達漲了=已經在高位了、泡沫太大，英偉達跌了=泡沫破裂，但是隨着老黃交出一份又一份的財報，英偉達總會打爆一個又一個的空頭（比如大空頭的原型Michael Burry）。
而老黃也是行業明燈，給大家指路的公司跟着買基本上不會出錯，比如老黃投資的CPO光電共封裝公司LITE和COHR，是國內最熱門的一條主線，今年CES大會一句存儲短缺，大家都去買存儲，讓閃迪直接漲瘋。
這次CPU行情還有很多大家沒關注到的點，比如上個月我給大家詳細解讀的GTC大會，黃仁勳原話是CPU已成爲Agentic AI的瓶頸（不是算力、不是內存、不是模型大小），老黃自己就認證CPU迴歸主角，做技術做投資，老黃的話多聽，準能賺到錢學到真本事。
再比如同行的一些消息，靠授權費賺翻的ARM，在上個月首次發佈了自家自研芯片，蘇媽AMD同步透露CPU業務需求激增，甚至增速會比GPU還快，Meta斥巨資找AMD買CPU，谷歌和英特爾簽下多年大單，老黃的新一代DGX Rubin平臺直接選英特爾至強6做主GPU。
每天科技行業都有很多很多新聞，有很多噪音，大家可能在別的地方也聽說過這些新聞，但是沒能消化這些新聞背後的故事。目前AI產業鏈敘事中需要關注三個點，最重要的是誰的技術領先，第二個點是大科技的資本支出投在什麼方向，也就是錢往哪裏去，第三個點就是誰有定價權。
之前我寫過很多文章來聊存儲/內存行業，業界有定價權的只有三家公司，SK海力士、三星和美光，因爲他們做的是高性能存儲HBM，接下來新玩家有長鑫，閃迪的HBF如果能夠量產那麼也是極具潛力的頂級玩家，而在CPU行業，英特爾和AMD都有自己絕對的定價權，而且競爭壓力遠遠小於存儲行業，護城河也更高。
GPU最擅長的是做大規模的並行矩陣乘法，Agentic AI需要很多串行邏輯和高頻任務，高配x86 CPU就成了行業的香餑餑，所以老黃給英特爾投了50億美元，打算在和英特爾x86架構與NVLink方向做文章，馬斯克Terafab項目也給英特爾畫了個無比巨大的餅，接下來就看英特爾14A工藝的進展。
DRAM/NAND價格已經瘋漲好幾倍，而CPU的漲價行情纔剛剛開始，英特爾和AMD今年對AI服務器價格上調了15%，英特爾自己晶圓廠的產能，和臺積電N3/N2的產能全部拉滿，而這輪行情英偉達GPU、英特爾CPU、美光HBM同時都缺先進封裝（先進封裝同樣也是市場的主線敘事，我自己持倉是日月光ASE和AMKR兩家公司，之後有時間再聊聊先進封裝）。
這輪CPU外溢效應的贏家有很多，ARM和高通在英特爾財報後都是大漲超10%（高通我這裏接受到的信息還有一些說法，不過沒有完全確認，下週看多），潛在的受益者還有兩家ASIC定製化芯片，也就是我最近兩個月高頻推薦過無數次的邁威爾Marvell（另一家是陳福陽的博通），詳細技術和邏輯可以參考往期文章。
順着CPU和ASIC的思路，往上游挖是EDA芯片設計，代表公司就是Cadence和老黃投資的Synopsys新思科技，科技巨頭都在瘋狂下單自研芯片，上游EDA設計公司是可以看到產業鏈訂單能見度的。
芯片造出來後還需要封測，主要是Teradyne和日本的愛得萬測試，這兩家公司我也聊過不少次，愛得萬同時也是存儲那邊最大的受益者。而且別忘了，CPU超級週期，內存同樣也是最大的受益者，大摩認爲與服務器CPU同樣緊缺的還有存儲，他的建議是英特爾太貴了，買CPU不如買存儲，不過有條件還是都配置一部分倉位。
然後再是一些和CPO共享產業鏈的公司，比如Credo和ALAB，這兩家公司我之前介紹CPO的時候也聊過，Credo核心產品是AEC有源電纜，這個月還收購了硅光子巨頭DustPhotonics，補全了技術鏈，ALAB有PCIE GEN 6 Retimer，只要做1.6T基本都需要ALAB。
今年三條敘事的主線已經非常清晰，1.6T/3.2T CPO、HBM4內存和接下來開啓的CPU超級週期，短線投資者我不做建議了，如果是長期看好的話，接下來每次深度回調都是買入投資好公司的機會，如果你覺得半導體敘事太熱，也可以看看之前我對IGV行業的分析，軟件復興也是潛在的機會。
下週是本季度最關鍵的超級周，宏觀需要關注全球五大y行的利率決議、核心PCE通脹數據，微軟、谷歌、Meta和亞馬遜都會在週三同一天發佈財報，會直接決定下一步的AI敘事，如果你投資半導體就看資本支出Capex有沒有削減的跡象。
投資大科技看看他們的雲業務增速情況，如果大科技瘋狂燒錢，又看不到AI在財報上帶來的利潤，那麼也會迎來新一輪慘烈的殺估值，不過被殺估值後往往也是最佳的入場點。下週存儲/CPO/雲算力也是值得關注的重點，週一是AdwanTest、Rambus、Cadence、AMKR財報，週二TER、希捷財報，週三是大科技、高通和NBIS財報，宙斯是三星、閃迪、西數、AXTI和MPWR，平時我的時間也不算太多，並不會每一份財報都像這樣聊得這麼細，大家如果有感興趣的話題可以在評論區交流~
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