題圖 |《星之翼》
聲明 | 本文不含商業合作
作者 | 鰻魚
盛天網絡算是把遊戲IP這門生意做得比較久的一家公司。
遊戲IP業務來源於併購回來的子公司天戲互娛。去年天戲互娛實現扣非淨利潤2.37億元，比對賭承諾的1.17億元和預期的1.55億元都高出了一大截，似乎一點沒受行情冷淡的影響。也是靠着對IP業務的把控，公司得以和靈犀互娛、騰訊等大廠搭上線。
但它的經營祕訣似乎不侷限在此。盛天網絡向來鍾愛拓展賽道——從最初的網吧業務到遊戲工具、遊戲社交，甚至包括小額貸款和電競酒店……公司CEO賴春臨曾在採訪中透露，盛天網絡自2015年底上市後的6年裏，每年都在成立新的部門。
這種把雞蛋放在多個籃子裏的做法確實有效果。去年盛天網絡營收同比增長35.83%、利潤同比增長77.66%，增長來源於遊戲社交業務，和遊戲本身的關係並不大。這已經是連續第3年實現營收和利潤同步增長，如果只看營收的話，盛天網絡更是連續增長了長達10年時間。
基於過往的成功經驗，盛天網絡在求變過程中找到兩個方法論——業務創新、對外併購。今年公司表示賬上攢了超過10億現金，爲創新投入和投資併購提供基礎。只不過現在倘若想再撈一條像天戲互娛這樣的「大魚」，難度勢必要比以前高上不少。
被低估的投資標的
早年盛天網絡針對網吧渠道設計了「易樂遊網娛平臺」，截至2014年覆蓋超過5萬家網吧，行業市場佔有率爲38.3%。公司業務同時拓展到酒店、餐飲、KTV、美髮廳等公共上網場所，在上市之前就將業務覆蓋到其他領域。
2015年底公司正式上市，這時候還多少帶着點焦慮。2013~2015年這3年間，公司收入的增速分別爲25.1%、8.7%和3.5%，淨利潤變動分別爲38.7%、-16.7%和-27.6%，業務增長進入了瓶頸期。
增速減緩的情況在2016年止住。當年的收入增長分別來自於增值服務和遊戲運營板塊，這兩項業務都取得新的進展，從而重新抬高增速。這時公司面臨着網吧業務的萎縮風險和新興業務的不確定性，在承擔着增長壓力的情況下，公司謀求一個穩定且具備長線價值的業務。
在2016年年報中，公司表示「將圍繞產業鏈上下游適時展開投資與併購」。於是在經過物色之後，最終看中了風頭正盛的天戲互娛。
天戲互娛成立於2006年，曾用名包括上海西捷網絡、天希網絡，最早是一家外資公司。公開信息顯示公司成立次年的估值爲1000萬。公司成立的第二年和日本光榮特庫摩（以下簡稱爲光榮）就《真·三國無雙OL》達成簽約，次年在國內代理上線，之後先後代理過韓國CJI製作的《伊蘇戰記OL》、韓國Entwell製作的《光之冒險OL》、以及國產FPS《狼隊》。
公司公告顯示，天戲互娛截至2011年依然未實現盈利，原股東CJ公司（原名CJIT2 Limited）決定在2011年轉讓股權，由公司原先的市場部經理吳笑宇接手。公司爲了完成境內迴歸花了幾年時間，最後吳笑宇間接持有大部分股份，中間的持股平臺叫做天盛投資。
或許只是取名的巧合，但至少可以明確的是，天戲互娛和光榮的合作關係確實吸引着盛天網絡。
2012年至2015年期間，天戲互娛繼續和光榮達成合作，陸續上線了數款遊戲：
2013年網遊《大航海時代OL》上線，年收入超過1500萬；
2014年網遊《信長之野望OL》上線，年收入超過440萬；
2015年手遊《真·三國無雙爆發》和《大航海時代Ⅳ》上線，年收入分別超過940萬和470萬。
算上已經運營數年的《真·三國無雙OL》，天戲互娛在這幾年有75%~85%的收入都來自於光榮旗下的遊戲產品，光榮的IP也一度成爲了天戲互娛的命脈。有IP產品保底，公司在2015年完成新一輪增資，並推進了新三板上市。
手遊的時代日漸逼近，之前代理的IP網遊漸漸失去的競爭力。2016年公司收入和淨利潤都出現了大幅增長，主要由《神域之門》《紫青雙劍》《魔王契約》等手遊貢獻。而PC遊戲收入和其他授權業務收入均稍有下滑，合計收入佔比從98.5%下滑到36.5%。
在這一年，天戲互娛自己嘗試投入到手遊開發中，但最終《生死格鬥5 無限》直到2018年才上線，且最終表現也相對平淡。爲了更快轉入手遊賽道，天戲互娛選擇跟別人一起分享這塊蛋糕，開始自研的同時也提出了「IP定製業務」，對外尋求更多合作伙伴。
最具標誌性的合作是2016年簽下了《三國志11》的IP授權。這一IP由360和天戲互娛聯合引進，前者負責遊戲在國內iOS的發行、後者拿下海外發行，而遊戲開發則交給了凱撒文化的子公司天上友嘉。
次年，IP改編的SLG《三國志2017》上線，這款遊戲成爲天戲互娛的主要營收來源，也帶動的遊戲營收大幅增長。業績增長在第二年也未見頹勢，上半年營收超過1.26億，和前一年全年收入1.28億相近。勢頭正盛的時候，天戲互娛在年底準備摘牌。
摘牌不到半年，盛天網絡迅速出手收購。2019年盛天網絡以4.2億元的對價收購天戲互娛70%的股權，後者估值來到了6億元。天戲互娛則承諾，在2019年~2022年分別實現扣非淨利潤不低於6000萬、6480萬、7776萬和8100萬。
不出意外的話，《三國志2017》的成功應該就是吸引盛天網絡的關鍵因素。遊戲在2019年8~12月給盛天網絡創收1.45億，佔遊戲收入58%，而公司前一年的遊戲營收僅有1億出頭。儘管公司在遊戲發行環節的參與度比較低，導致取得的收入只有流水的兩到三成，但勝在收入穩定，至今都仍是公司遊戲業務的主力營收產品。
更加驚喜的是《三國志·戰略版》的火爆。就在盛天網絡宣佈收購天戲互娛的一個月後，遊戲在國內上線並迅速火爆。遊戲上線不到半年收穫將近12.3億流水，盛天網絡因爲沒有參與發行，所以分得收入只有2500多萬，到手的只有流水的2%。
IP帶來的收入增長不算明顯，但和爆款掛鉤之後還是讓公司估值再一次提高。
2021年盛天網絡以3.6億的對價收購天戲互娛剩餘的30%，天戲互娛成爲其全資子公司，估值翻了一倍來到了12億。雙方約定，當天戲互娛完成承諾之後會發放業績獎勵。在全資收購之後，業績承諾的水準被抬高，天戲互娛承諾2021年至2023年的扣非淨利潤不低於1.06億、1.17億和1.3億。
在基準線被抬高之後，2021年天戲互娛收穫141萬元的一般業績獎勵（達到業績承諾、未達到超額業績預期線）、2022年收穫3610萬元的超額業績獎勵。天戲互娛似乎再一次被低估了。
從天戲互娛的經營數據來看，自打被收購以來就一直保持着利潤的增長，儘管去年的收入其實稍有下滑。去年盛天網絡的IP運營業務是唯一一個毛利潤增長的板塊。公司透露原因是《三國志·戰略版》的海外發行步入成熟期，收入穩定的同時推廣成本有所減少。
今年是天戲互娛最後一年的對賭，基本只要維持同等盈利水平就能完成承諾，經營壓力不是很大。
對於盛天網絡來說，天戲互娛自2019年至今已經創造利潤超過4.4億，雖然對比7.8億的收購總價還沒有完全回本，但已經稱得上是一筆相當划得來的收購案。
從2016年尋求投資標的到2019年收購天戲互娛的期間，盛天網絡也不是沒有嘗試過靠自己來拓寬遊戲業務。
2018年盛天網絡曾作爲天使投資人孵化的遊戲公司昊飛網絡，後者主要開發了手遊《天天愛捕魚》，第二年公司用半年創收超過4000萬、盈利超過1000萬。
而盛天網絡將公司孵化出來之後就打算將股權轉讓給昊飛網絡創始人（後因昊飛法定代表人涉嫌違法被限制人身自由，股權轉讓款未收回、也沒有辦理工商變更手續），並表示自家公司的重點戰略方向在雲服務和遊戲服務板塊上，比如遊戲發行、IP運營、遊戲社交等。
言下之意大概是，當下公司已經手握天戲互娛這一個更穩定、更保守的板塊，對遊戲業務的現狀已經足夠滿意。
在變化中尋求增長點
近些年盛天網絡的營收一直處於上升階段。如果從營收構成來看，2021年的IP運營業務提供了最多的增量、2022年的增長則來源於遊戲社交（增值服務之一），反而是比較早嘗試的遊戲運營業務在持續萎縮，成爲三大板塊中的弱項。
首先在網絡廣告和增值服務方面，這其實是盛天網絡目前比較重視的板塊之一。尤其是其中的雲遊戲業務，公司在年報披露的承諾項目情況中透露，募資的4.8億元中會有3.7億元都投入到雲遊戲平臺項目中。目前公司的「隨樂遊」雲遊戲平臺已經上線使用，募資研發項目的進度還不到25%，預計最快也要到明年12月才能完成研發。
另外公司在電競酒店方面和美團達成了合作，計劃接入遊戲、IP、社交、劇本殺、VR/AR等業態。包括遊戲社交產品「帶帶電競」也和電競酒店實現了合作。公司業務涉及面廣泛，平臺和產品服務之間又構建起生態，這才組成超過5億營收的業務板塊。
其次在IP運營業務方面，盛天網絡還在延續這一業務的生命力，只不過優勢逐漸不那麼明顯。
一方面是能促成營收的IP新爆款並不多。比如2021年和中手遊、騰訊合作的《真·三國無雙霸》並沒有特別亮眼的成績、今年靈犀互娛的《三國志·戰棋版》也沒有看到官方信息中提及過天戲互娛。目前帶動IP業務的主要產品仍然是《三國志2017》和《三國志·戰略版》。
另一方面是取得新IP的過程依然艱難，即便早年和光榮積累下合作經驗，似乎也不會讓大IP變得唾手可得。今年盛天網絡透露，公司原計劃購買一個S級IP和一個A級IP來擴大IP運營業務，但是S級IP的談判過程太過複雜、且授權金額超出預期，導致沒有資金準備購買A級IP。其中S級IP的遊戲已經在開發當中，結合業務動態可以猜測是《真·三國無雙8》。
接下來公司有待上線的IP產品有兩款。
一個是上述提到的《真·三國無雙8》，目前遊戲尚未正式曝光，計劃做成格鬥類產品，遊戲最初對外尋找合作對象，今年在年報中透露該項目已經進入自研階段。另一款則是《大航海時代：海上霸主》，由啓虹遊戲研發，2021年就在騰訊遊戲發佈會上亮相併進行過測試，計劃今年內在多個市場逐步上線。
《大航海時代：海上霸主》
最後最值得挖掘的是遊戲運營業務。當初盛天網絡依靠網吧平臺的開拓聯運業務，後續板塊收縮大概也在預期當中。近些年開始，盛天網絡開始拓展手遊發行業務，成立了專注遊戲發行的子公司，由公司副總經理同時分管廣告營銷和遊戲發行業務。
截至目前爲止，手遊發行的業務還沒見什麼起色。最早上線的是2020年上線的《蜀山掌門》，遊戲由沙盒時代研發，iOS暢銷榜最高不過400名，運營3年後下架。目前在運營的只有2021年的卡牌手遊《超級精靈手錶》和去年的《四象物語》，均沒有太亮眼的成績。
針對之後的業務佈局，公司有意地去綁定一些研發團隊。也是從2021年開始，公司陸續投資了遊戲研發公司深圳墨冰、武漢盛潮、心炎網絡，並且都達成了遊戲發行的合作。
深圳墨冰專注於精靈收集和卡牌遊戲，之前研發《超級精靈手錶》之後就和盛天網絡達成過合作，遊戲單月流水超過600萬。目前公司在研的新品是盲盒題材卡牌遊戲《潮靈王國：起源》，遊戲在今年6月取得版號。盛天網絡曾表示過考慮基於遊戲開發實體或數字文創產品。
《潮靈王國：起源》
盛潮網絡目前研發有3D即時制卡牌遊戲《炁術行者》，心炎網絡旗下則儲備有一款3D ARPG《星之翼》。值得留意的是，這兩家公司的股權結構都有些類似：盛天網絡持有小部分股權、公司法定代表人持有一部分股權、而大部分的股權均由名爲劉思源的同一人持有。猜測盛天網絡和研發公司之間已經有比較緊密的關係。
《星之翼》
公司甚至在組建手遊發行團隊的同時，開始嘗試踏入獨立遊戲發行領域。2021年盛天網絡成立了獨立遊戲發行工作室Paras，能提供發行分銷、移植研發等服務。
2022年Paras發行了Roguelike卡牌《神州志：西遊》、劇情AVG《雨夜屠夫》和《殘世界的鳶尾花》，今年推出了恐怖遊戲《殘穢的我們2》等產品。部分遊戲收穫了還不錯的口碑，只是還缺少一個爆款來打響品牌。
結語
現在能看得出來，盛天網絡還在爲未來下注。雲遊戲、電競酒店等產業其實都未曾擴大，而公司同時還在親自涉足遊戲研發運營等業務。相比起尋求合作，現在盛天網絡可能更希望把未來把握在自己的手中。
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